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十項(xiàng)措施奠定宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

2008-11-11 作者:陳波翀來源:上海證券報

　　在年初經(jīng)濟(jì)工作會議之前，國務(wù)院常務(wù)會議為進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長而提前推出十項(xiàng)措施，實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，無疑在時間上具有先發(fā)優(yōu)勢，并有利于形成宏觀經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增長并未陷入衰退之前，就采取強(qiáng)有力的保需求、促投資措施，不僅體現(xiàn)了中國政府應(yīng)對危機(jī)的快速反應(yīng)能力，更奠定了中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們有理由相信，隨著十項(xiàng)措施的逐一落地，新一輪的經(jīng)濟(jì)增長周期無疑更值得期待。
　　從時間窗口來看，十項(xiàng)措施不僅明顯早于發(fā)達(dá)國家拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)的步伐，也遠(yuǎn)超市場對于措施力度的預(yù)期。自9月初雷曼兄弟宣布破產(chǎn)以來，次貸危機(jī)進(jìn)一步向全球性金融危機(jī)演化。10月，各國救市措施陸續(xù)出臺，各主要央行多次大幅降息，動蕩不安的全球金融市場才得以喘息。至10月底，美聯(lián)儲已將聯(lián)邦基金利率降至1％的歷史最低水平，歐元區(qū)基準(zhǔn)利率也已降至3.25％，英國央行更是大幅降息150基點(diǎn)至3％。就在金融市場稍顯轉(zhuǎn)機(jī)之際，市場普遍預(yù)期對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拯救措施將要等到年底才陸續(xù)出臺。現(xiàn)在國務(wù)院在11月初就做出了提前部署，保增長的決心及預(yù)見性可見一斑。
　　從十項(xiàng)措施的著眼點(diǎn)來看，主要著重于穩(wěn)定基本消費(fèi)需求及擴(kuò)大投資。首先，把提高城鄉(xiāng)居民收入放到了戰(zhàn)略高度，夯實(shí)了穩(wěn)定基本消費(fèi)需求的基礎(chǔ)。其中，提高明年糧食最低收購價格，提高農(nóng)資綜合直補(bǔ)、良種補(bǔ)貼、農(nóng)機(jī)具補(bǔ)貼等標(biāo)準(zhǔn)，直接增加了農(nóng)民收入，為9億農(nóng)民的基本消費(fèi)需求提供了保障。提高低收入群體等社保對象待遇水平，增加城市和農(nóng)村低保補(bǔ)助，繼續(xù)提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平和優(yōu)撫對象生活補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，有利于改善民生及刺激消費(fèi)。而在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵企業(yè)技術(shù)改造，將減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。根據(jù)當(dāng)前滬深兩市約11萬億元的市值水平，2008年GDP可達(dá)28萬億元計(jì)算，僅增值稅轉(zhuǎn)型改革就可增加上市公司利潤約500億元。不僅體現(xiàn)了政府讓利于企業(yè)的保增長意圖，還有助于穩(wěn)定企業(yè)的盈利預(yù)期，從而為股市經(jīng)歷70％的巨幅調(diào)整之后，構(gòu)筑由基本面支撐的堅(jiān)實(shí)的長期底部。居民財(cái)產(chǎn)性收入負(fù)增長的局面有望得到扭轉(zhuǎn)，進(jìn)一步解除了消費(fèi)需求增長的枷鎖。
　　其次，加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，打開了擴(kuò)大投資的閥門。會議決定取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模，加大對重點(diǎn)工程、“三農(nóng)”、中小企業(yè)和技術(shù)改造、兼并重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長點(diǎn)。根據(jù)匡算，未來兩年需投資4萬億元，且今年第四季度，增加投資約4000億元。數(shù)據(jù)顯示，前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資99871億元，同比增長27.6％，實(shí)際新增的投資規(guī)模約2.1萬億元，全年約2.8萬億元。由此可見，未來兩年新增的投資規(guī)模，已占到全年新增規(guī)模的60％左右，對擴(kuò)大投資無疑具有重要意義。
　　此外，十項(xiàng)措施的適時推出，能有效地解決此前暴露出的銀行惜貸及信貸需求下滑的難題。眾所周知，無論是銀行的主動風(fēng)險管理，還是企業(yè)的貸款需求，均是企業(yè)盈利預(yù)期的函數(shù)，且在正反饋機(jī)制的作用下，呈現(xiàn)出典型的背離效應(yīng)。即經(jīng)濟(jì)步入下行周期，企業(yè)盈利預(yù)期放緩，對貸款需求相應(yīng)下降，銀行主動壓縮存量貸款，最終導(dǎo)致惜貸及有效貸款需求不足。上述措施一旦進(jìn)入實(shí)施階段，必然會極大改變終端的投資需求和消費(fèi)需求，并足以彌補(bǔ)外需回落造成的缺口。因此，對企業(yè)的悲觀預(yù)期也將隨之改變。銀行在去掉了貸款規(guī)模限制的枷鎖之后，盈利沖動必然會推動信貸規(guī)模的合理有序增長，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成正面的積極影響。

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