部分銀行過度依賴同業(yè)存單來進行套利的行為已經引發(fā)監(jiān)管層警覺。銀監(jiān)會4月10日發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》明確指出，“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。”
數據顯示，今年前三個月銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行量大增，業(yè)內專家指出，作為銀行主動負債的工具，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調向目前穩(wěn)健中性基調的轉向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進行套利的機構可能存在一定的流動性風險。同業(yè)存單未來的健康發(fā)展，須納入到金融機構宏觀審慎評估的框架。
利器 同業(yè)存單成銀行負債擴張工具
數據顯示，自2013年底同業(yè)存單推出以來，我國銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行一直穩(wěn)步升溫。Wind數據顯示，2015年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達5.30萬億元，為2014年全年發(fā)行量的5.9倍；2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模則達到13.02萬億元，為2015年發(fā)行量的2.5倍。
據廣發(fā)證券研究報告援引Wind的數據顯示，截至今年3月24日，我國同業(yè)存單余額已達7.53萬億，占整體債市余額規(guī)模的11.4%，僅次于政策銀行債、國債和地方債，成為余額規(guī)模的第四大券種。
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| ?趙乃育/繪 |
回顧歷史可看出，同業(yè)存單的發(fā)行和交易實際上是我國利率市場化進程中非常重要的一環(huán)。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，同業(yè)存單是銀行主動負債的重要工具。從資金性質上來看，同業(yè)存單和定期存款是類似的，但是比起定期存款，同業(yè)存單流動性更好，價格也能夠隨著市場自由浮動。“實際上在我國最初推出同業(yè)存單之時，我國存款利率限制還未完全放開，同業(yè)存單本身就成為了替代存款的工具。而后同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不斷擴大，實際上也帶動了我國存款利率市場化的進程。”他說。
同業(yè)存單規(guī)模不斷擴大有其內在原因。《中國上市銀行年報研究2016》稱，從供給方來說，銀行有動力發(fā)行同業(yè)存單，同業(yè)存單是標準化的金融產品，流動性強于同業(yè)定期存款和拆借，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借，對發(fā)行銀行非常有利。
曾剛也表示，作為一種主動負債工具，銀行可以通過發(fā)行同業(yè)存單來主動管理自己的負債，通過選擇在什么時點、以什么資金價格來發(fā)行同業(yè)存單，來更為主動的應對市場利率變化。
“尤其是對一些中小銀行而言，有更為強烈的規(guī)模擴張需求，而常規(guī)的通過開設物理網點來吸儲的方式對其并不容易。反之，通過發(fā)行同業(yè)存單，這些銀行能夠以更低成本獲取資金，對其而言可謂是彎道超車的利器。”曾剛說。
上述報告也稱，從需求方來說，同業(yè)存單的市場需求也在不斷膨脹。由于同業(yè)存單類似于銀行發(fā)行的債券，還可以進行質押回購，流動性較好，因此各類型金融機構對同業(yè)存單都會存在一定的投資需求。
井噴 前三月同業(yè)存單量價齊升
值得注意的是，今年前三個月，在同業(yè)存單發(fā)行利率上行的情況下，同業(yè)存單發(fā)行還出現了井噴行情，這更引起了市場的廣泛關注。
根據wind數據統計，今年1月，同業(yè)存單發(fā)行1171只，發(fā)行額達9902.8億元；2月發(fā)行2221只，發(fā)行額達19719.3億。3月發(fā)行量更是達歷史新高：發(fā)行只數首次突破2500大關，達到2676只，發(fā)行額也首次突破2萬億元，達20166.1億元。與此同時，3月同業(yè)存單利率也在持續(xù)上行。以3個月評級為AAA同業(yè)存單收盤到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近，略升56個基點，高于同期限AAA級企業(yè)短融的利率。
不少市場分析認為，今年年初至3月末同業(yè)存單的井噴背后實際上是銀行在為未來可能的監(jiān)管政策變化做準備。今年開始，央行按季度對金融機構進行MPA考核，而目前，同業(yè)存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業(yè)負債范疇，但是有媒體報道稱，未來該指標有可能被納入到該考核指標之內。“最近一段時間市場發(fā)行量的增長實際上可以看作是市場對政策預期的一個反映，希望通過盡快發(fā)行存單來穩(wěn)住市場資金來源。”曾剛說。
曾剛還表示，前三月量價齊升也和貨幣環(huán)境的變化有一定關系。“在去年以及之前比較長的時間內，整個金融市場的資金面相對比較寬松，銀行有進行期限錯配、套利投資的動力和機會。更為重要的是，由于市場預期這種寬松環(huán)境會持續(xù)下去，因此這種無風險套利的機會一直存在。在這種背景下，同業(yè)存單的發(fā)行也在持續(xù)升溫。”曾剛說，雖然從去年末到今年初，資金面出現了波動，市場利率也持續(xù)上行，一定程度上對期限錯配投資的利潤空間造成了擠壓，有些銀行雖然主觀上有壓降同業(yè)存單的需求，但是手中的中長期資產一時無法賣掉，因而仍需要在負債端不斷發(fā)行新的存單來補充流動性。因此，在今年1至3月，出現了這種同業(yè)存單量價齊升的情況。
防控 銀監(jiān)會明確“合理控制同業(yè)存單規(guī)模”
進入4月，同業(yè)存單發(fā)行有所降溫，但同業(yè)存單的快速升溫和某些銀行過度發(fā)展該業(yè)務可能引發(fā)的風險已經引發(fā)了市場人士的關注。
曾剛表示，貨幣政策從此前的中性偏寬松基調向目前穩(wěn)健中性基調的轉向過程中，一些過度使用同業(yè)存單來進行套利的機構可能存在一定的流動性風險和市場風險。“有的銀行這部分業(yè)務做的比傳統業(yè)務還要大，而在貨幣市場利率抬升的過程中，就有可能出現其借錢利率要高于資產收益率的情形，這就會醞釀風險。”他說。
4月10日《中國銀監(jiān)會關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號）明確指出，銀行業(yè)金融機構要完善流動性風險治理架構，將同業(yè)業(yè)務、投資業(yè)務、托管業(yè)務、理財業(yè)務等納入流動性風險監(jiān)測范圍，制定合理的流動性限額和管理方案；提高對重點分支機構、幣種和業(yè)務領域的關注強度，采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度。《指導意見》還指出，加強重點機構管控。各級監(jiān)管機構要鎖定資金來源與運用明顯錯配、批發(fā)性融資占比高的銀行業(yè)金融機構，實行“一對一”貼身盯防。督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。
浙商銀行金融市場部負責人駱峰表示，“同業(yè)存單未來的健康發(fā)展，須納入到金融機構宏觀審慎評估的框架，并與強化機構主體自身的資產負債管理和流動性管理密不可分。”
不過，曾剛也表示，在穩(wěn)妥發(fā)展的同時，也不可過度“妖魔化”同業(yè)存單。作為銀行主動負債的工具，同業(yè)存單有其存在的必要性，如果和國際同行相比，我國銀行業(yè)同業(yè)存單負債規(guī)模占整體負債的比例并不高，未來仍有發(fā)展的空間和需求，而且發(fā)行同業(yè)存單本身也是銀行業(yè)利率市場化的重要實踐方式。
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