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　　多年來，我國企業(yè)融資主要依賴銀行體系的間接融資，直接融資的比重不高。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，在我國企業(yè)外源融資中，銀行貸款存量占比達(dá)58%、非標(biāo)融資達(dá)23%、債券融資占11%、股權(quán)融資占8%。由于非標(biāo)融資實(shí)際資金來源也大量出自銀行，同時(shí)銀行還是市場上最大的債券投資者，債券市場直接融資屬性還有待加強(qiáng)。可見，銀行占企業(yè)融資絕對(duì)主導(dǎo)地位，股票融資市場改革亟需加快推進(jìn)。

　　2018年，情況有了新變化。隨著金融監(jiān)管工作逐步推進(jìn)，非標(biāo)融資進(jìn)入顯著規(guī)模壓降階段;信用違約事件頻發(fā)，債券融資增速下滑;股權(quán)融資，包括股票及私募股權(quán)融資，呈現(xiàn)增速下滑趨勢。總體看，企業(yè)融資渠道不暢現(xiàn)象進(jìn)一步突出。

　　當(dāng)前，我國宏觀杠桿率處于穩(wěn)中有降過程中，但是我國儲(chǔ)蓄率較高，如果直接融資渠道不能打通、拓展，資本市場很難得到發(fā)展，宏觀杠桿率也很難穩(wěn)住。因此，拓展直接融資渠道，擴(kuò)大金融市場準(zhǔn)入，已迫在眉睫。

　　拓展直接融資渠道，一能降低中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本;二能降低中國企業(yè)的杠桿率;三能分散中國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。此舉既有利于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，也對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行具有積極意義，既是一個(gè)緊要的現(xiàn)實(shí)問題，也是一項(xiàng)重要的長期任務(wù)。該如何破題呢?

　　總體講，要堅(jiān)持市場化、法治化導(dǎo)向，堅(jiān)持金融改革開放創(chuàng)新，堅(jiān)持防范金融風(fēng)險(xiǎn)原則，既大力完善多層次資本市場體系，為不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)提供更多可選擇的直接融資渠道，也要發(fā)展和完善企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推動(dòng)債券品種創(chuàng)新，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。

　　近期，在股權(quán)融資方面，銀行理財(cái)子公司設(shè)立、上交所設(shè)立科創(chuàng)板，試點(diǎn)注冊(cè)制即將落地等政策不斷釋放積極信號(hào)。科創(chuàng)板支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型“硬科技”企業(yè)上市，在企業(yè)上市條件方面，形成多元化上市標(biāo)準(zhǔn)體系，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市，這是對(duì)現(xiàn)有上市規(guī)則的重大突破，也是我國優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資的重大利好。

　　與此同時(shí)，深化創(chuàng)業(yè)板改革，穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)，加快發(fā)展私募股權(quán)投資基金等舉措，已箭在弦上。這意味著，多層次資本市場體系進(jìn)一步完善，可為直接融資提供更多渠道。

　　在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)通過深化改革打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。提高上市公司質(zhì)量，完善上市公司股份回購制度，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司的力度，進(jìn)一步完善上市公司現(xiàn)金分紅和退出機(jī)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度改革等，有力支持股權(quán)市場積極增加市場供給，擴(kuò)大直接融資。

　　在債權(quán)融資方面，要大力發(fā)展債券市場，加大銀行間、交易所兩個(gè)市場的互聯(lián)互通，最終形成統(tǒng)一的債券市場;擴(kuò)大金融市場準(zhǔn)入，支持企業(yè)加大利用再融資并購重組;發(fā)展和完善企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);鼓勵(lì)發(fā)行雙創(chuàng)專項(xiàng)金融債券，孵化專項(xiàng)債券等;推動(dòng)債券品種創(chuàng)新，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。

　　此外，間接融資方面也需加大創(chuàng)新力度。比如，擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、穩(wěn)妥開展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)等。