震蕩波
金融體系為借貸雙方提供了一座橋梁，并使國家資金面向未來進行穩(wěn)健投資。多年來，
它確實獨占鰲頭，令家庭存款物盡其用，投有所報，為借貸雙方以及宏觀經(jīng)濟都立下了汗馬功勞。
金融體系有其周期性。由于同業(yè)競爭及監(jiān)管懈怠，年景好時銀行就會放松警惕，把貸款放給那些即使在合理假設(shè)下也不大可能償付的借款人。短期內(nèi)，貸款的自由流動掩蓋了銀行問題。一旦欠款數(shù)字往上爬升，銀行怎么做也于事無補，有時候一夜之間就會觸發(fā)金融危機或經(jīng)濟衰退。然而，大多數(shù)的情況還是可控的，且不會持續(xù)太長時間。
而這一次卻不同以往。要知道，如今的金融體系早已鳥槍換炮。今天本土銀行管理的不只是美國家庭存款，還有日益增大的來自中國、印度、巴西等新興經(jīng)濟體的海量儲蓄。每年這些國家通過向美國生產(chǎn)輸出廉價的服裝、家具、玩具、電子等產(chǎn)品而賺取成億美元。
除了新興世界大量囤錢，全球?qū)δ茉础⑥r(nóng)業(yè)以及大宗商品的需求看漲。2000年原油價格是20美元/桶，到2008年夏天已扶搖直上向120美元/桶挺進。于是中東、南美、亞洲的大宗商品生產(chǎn)商發(fā)了大財，賺了大把美元。
于是乎天量美元開始尋找投資方向。起先，新興世界投資者小心翼翼購買風(fēng)險堪屬世界最低的美國國庫券。對他們來說高回報不如低風(fēng)險重要。于是國庫券的外籍持有量增長迅猛，很快在2000年水平上增加了3倍，總額達(dá)3萬億美元，占了公開出售美國債券的半壁江山。2010年，光中國持有的美國國庫券就高達(dá)1萬億美元。
然而國庫券購買達(dá)到巔峰后，外國投資人把目光轉(zhuǎn)向了高額回報率。他們不喜歡股票，對幾年前的網(wǎng)絡(luò)燒錢、股價腰斬還記憶猶新。商務(wù)樓、辦公樓之類的不動產(chǎn)自然是一個選擇，但這些投資既需要專業(yè)投資經(jīng)驗，而且還有難以逾越的政治壁壘。美國國會對于讓中國人持有美國國庫券并不以為意，但對允許外資購買美國公司卻心有不甘。
于是，海外投資人把視線鎖定在房貸支持的次債上。表面上次債安全系數(shù)很高，從20世紀(jì)30年代大蕭條以來美國住宅價格也未曾走低過，即使在幾次經(jīng)濟危機時拖欠率也一直很低，止贖更是聞所未聞的事。房貸無論是直接由聯(lián)邦房地產(chǎn)管理局來發(fā)，還是間接由房利美和房地美來發(fā)，反正都有政府參與其間，全球投資人深感放心。投資從國庫券到房利美和房地美發(fā)行并支持的次債也是水到渠成的事。漸漸地，房貸次債順理成章進入私有發(fā)行階段。