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前言 　　我8歲時擁有了人生的第一只股票，它是父親送給我的生日禮物，價值5澳元。我已經記不清它的名字，但仍然記得自己選中的這只股票在接下來的6個月中價格翻番。我的生日在6月，因此那一年的圣誕節我過得相當棒！在1970年，10塊錢對于一個8歲的孩子來說確實不是一筆小數目。我用這些錢換了糖果，和弟弟妹妹們分享。 　　9歲時，父親又給我5塊錢買股票，但這次我買的股票是他建議的。在接下來的幾個月中，這只股票的價格持續下跌，最后我向父親求助。到現在我都還記得他的話：“如果股票價格上漲，你會賺錢；但是如果價格下跌，那你就會虧錢。”9歲的我第一反應就是請他幫我賣掉股票。我接著問父親自己是否還能擁有最初的5塊錢，他深吸了一口氣，看著我沉默了片刻——我知道這是壞消息的征兆。他輕聲告訴我，我只能拿回等于股票市價的那些錢，而如果我不想依賴別人的建議，那就應當努力學習股票投資的知識。事實正是如此，我接受了父親的教導。 　　現在，每當我環顧四周，經常會發現那些遠比我年長的投資者因困惑而不知何去何從。他們面對著太多選擇、太多觀點、太多的金融產品還有太多的專門或非專門的投資類書籍。 　　我寫作本書的目的就是為投資者解惑。普通投資者希望通過自己的決策從股票市場獲利，同時避免將全家辛苦掙得的儲蓄置于風險之中。他們希望在管理自己的投資組合時能夠親力親為，做一個積極的投資者。 　　本書所講的“積極投資”是一種簡單的投資方法。投資者只需要每周花費不到一小時就可以實施這一策略，并且將各種不同的投資技巧融入其中。市場上投資者使用的各種方法都有其適用性，而積極的投資者接受這一現實并且在投資時綜合考慮所有的因素。然而，在金融市場上獲得成功的關鍵因素之一，就是你需要理解：在資本市場的生存依賴于市場經驗，而不是掌握所有的事實。下面的故事就說明了這一點。 　　 　　市場如戰場 　　室外刮著大風，我像往常一樣主持著“周日投資者俱樂部”的討論會。　　俱樂部成員在每月的第一個周日聚會，交流投資觀點和信息，并對一些股票進行分析。我面對著約五十位聽眾，這些人中有長期投資的股市老手、入市不久的新手以及各類交易者。許多人既投資于實物資產，也投資于股票市場。這些人來自不同的行業，包括卡車司機、個體戶、醫生和退休人士，年紀從30多歲到70多歲不等。 　　進入討論環節后，一位名叫道格拉斯的資歷較淺的投資者站了起來，向在座各位咨詢有關自己所持股票的問題——他不知道自己究竟應該怎么辦。現場的人都知道他會提出怎樣的問題，因為這是他連續第三個月向我們咨詢，因此大家都沒有太大興趣。 　　這次，他得到了和前兩次相同的回應。在座的投資者建議他仔細研究公司的基本面和前景，從而決定是否繼續持有，而短線交易者和圖形分析專家則向他介紹了判斷股價走勢的技術分析方法。 　　這時，哈羅德——他是聚會的常客，在此之前我們還沒有領教過他的忍耐極限——坐不住了。他先是總結完當天眾人的意見，并問道格拉斯是否對大家的回答感到滿意。道格拉斯微笑著說“是的，謝謝各位”，并坐了下來。隨后哈羅德大喊一聲“你給我站起來”，嚇得道格拉斯馬上從座位上彈起來，帶著怒火和恐懼盯著哈羅德。 　　哈羅德用一種正式的談判口氣說道，在過去的三個月中，道格拉斯一直向大家提出同樣的問題，而在他看來，現在道格拉斯已經掌握了所有相關的信息。哈羅德接著用平靜的口吻建議道格拉斯現在就對其所持有的股票做出決定，“三個月了，道格拉斯，你的決定是什么？”可惜道格拉斯的回答依然是：“我要再考慮一下。” 　　 　　你必須采取行動 　　道格拉斯的惰性讓我聯想到一只在黃昏時分初次跑出森林、迷失在柏油馬路上的小鹿。遠處閃著幾點汽車燈光，并且在不斷地變大。開始汽車距離還很遠，不至于讓小鹿立即陷入危險境地，但這頭可愛的小動物卻呆呆地站在原地，凝視著這些越來越近的燈光。 　　快速駛近的卡車司機通過擋風玻璃看著被車頭燈照射的小鹿，希望它能夠不要擋道。他本來在車里已經待得不耐煩，這個時候突然爆發了，從車窗探身大聲喊道：“你這個聾子，給我隨便往哪邊動一下！”顯然司機的叫囂讓小鹿更加不知所措，它被這大聲吼叫和向著自己沖過來的卡車嚇呆了。卡車只能減速，司機開始閃爍大燈，并鳴笛示警，但是他并不準備停車或者繞開這頭孤零零的、愚蠢的 小動物。事實上，小鹿所需要做的就是馬上跑開——不管哪個方向。 　　市場就像這輛巨大的卡車。這個強大的機器由成千上萬個或大或小的不斷運動著的部分構成——資產規模很小的投機者、希望通過長期投資積累財富的投資者、公司董事、股票經紀人，以及其他許許多多相關的人士。作為市場的需求者，如果我們希望更快、更多地獲取不同的信息，甚至希望進行海外股票的買賣，那么市場機器就會進行調整以適應這些需求。市場為投資者提供服務，人們的需求 　　驅動市場不斷進化。技術進步使得市場的進化過程不斷加速，現在這臺大機器甚至可以為滿足未來人們可能提出的需要而事先進行調整。 　　和那輛沖向小鹿的大卡車一樣，市場不會為了避免傷及無辜而停下前進的腳步。它可能向人們提供培訓、專家建議、快速和便捷的資訊，滿足投資者的任何需求，但是它不會停止、后退，更不會為你補虧。 　　和道格拉斯一樣，很多投資者都希望能夠更上一層樓，他們在閱讀了基本面分析專著（其中就包括必讀的關于巴菲特投資理念的教科書）之后可能已經掌握了大量的知識；他們還可能購買了電腦并安裝了十分昂貴的投資分析軟件，但是如果他們像驚慌失措的小鹿一樣不知該采取怎樣的行動，那么這些東西對他們沒有任何用處。 　　隨著道格拉斯有關市場知識的積累，他的問題每次都有所增加。但是他陷入了信息的死胡同，迫切需要找到能中斷這一惡性循環的訣竅。他曾參加某個“快速致富”的課程，這個課程的花費幾乎夠全家享受一次海外度假。后來，認識到快速致富的夢想并不現實之后，他又參加了“如何管理資產”的課程，但仍然沒有得到太多幫助。所有這些課程都不能給他提供最亟須解決的問題的答案。 　　當他和妻子最初討論如何利用合理、均衡、基于充分信息的方法來積極地改善未來家庭財務狀況時，一切清晰可見。不可否認他也在全身心地完成這一任務，在培訓方面投入了大量的時間和金錢——我甚至相信他懂的比我還多。然而，正如那個被燈光照射的小鹿，他站在我的討論會課堂上，看著我，眼里飽含著懇求的目光——但就是無法做出決定。 　　 　　捕食者還是被捕食者 　　道格拉斯必須面對的事實是：股票市場不會在他考慮自己的投資決策時暫停運行。更糟糕的是，他猶豫不決的時間越長，他的選擇就越少。就在他自己什么都不做的時間里，大量的市場參與者都在積極地操作。 　　鹿永遠都不會變成食肉動物，它們總是被捕食的對象。事實上，它們天生就很適合這一角色：所有的鹿都對危險具有敏銳的洞察力，并且能夠迅速逃跑。它們細長的腿能夠在不同的地形（包括茂盛的草地）上快速奔跑，不僅速度極快，而且還能夠在空中變換方向，就像從一道無形的墻上跳下。這樣的技巧使得它們對于所有的獵手而言都是很難到手的美餐，當然前提是它們能夠采取適當的行動。 　　在道格拉斯仍用老答案回答完哈羅德后，坐在后排的幾位全職短線交易者很快通過彼此間的眼神交流就知道了對方在想什么。他們開始在自己的座位上不安分地動來動去，完全靜不下來。這些家伙在休息時間會互相交談，但在討論會上卻往往不挨著就座，似乎坐在一起會打破某種規則。在座的人中很少有人知道他們是全職的交易者，而這些人似乎也對這樣的狀態很滿意。我很快地掃視了一遍所有參會者的神情，觀察大家對這個短暫但隱含深意的片刻的反應。我看到其中一個短線交易者沖我咧嘴一笑——只有少數的幾個人沒有滿臉迷惑地看著我，或者盯著道格拉斯，面帶著類似“我們正等著你的答案”的表情。 　　盡管大量的專業投資者是獨自行事，仍然有很多人與其他投資者相互合作以共享各自的才能，從而更好地利用單干時無法利用的機會。這樣一個由少數經驗豐富的交易者構成的群體，是澳大利亞全國性的所謂“市場專家”的一部分。他們的個人知識和技巧涉及的領域及范圍很廣，而通過相互溝通合作，所有人都可以獲得某些普通投資者無法接觸的市場信息和交易策略。這些知識也許來自瞬間的交流碰撞，并通過電子郵件和在線論壇等工具即時地傳遍整個群體。他們就像成群活動的土狼，很清楚個體的生存依賴于集體的成功，在其他人遲疑時，他們會毫不猶豫地采取可以獲利的行動。沒有決斷能力的人往往容易受到謠言的影響，而不穩定的情緒會導致猶豫不決或過度反應。所有短線投資者都知道當斷不斷的后果，那就是銀行賬戶和交易賬戶的損失。 　　“周日投資者俱樂部”里的其他人可能認為投資成功的秘訣就是獲準進入更為核心的投資圈子。但是圈子并不會幫助每個人做出投資決策，而只是作用于每一個人——使每一個人都可以了解到群體中多數人的觀點，并且與大多數人采取一樣的行動。能否進入某個圈子取決于你是否能夠提供有用的資源，這些資源可能是知識、市場信息，或者可以利用的特殊關系。你不需要主動申請加入——他們會找到你，并把你納入圈子中去。 　　總的來看，這類市場參與者了解整個市場體系、相關的技術和規則；他們知道何時等待，何時采取行動，而何時需要保持鎮定。我一直懷疑這些人來到這個俱樂部的目的是為了觀察其他人的做法和想法。你永遠都不會知道哪里潛藏著機會。就像那些潛伏在小鹿周圍的土狼，這些自稱市場專家的人總是能夠洞悉那些孱弱的投資者在想什么，在做什么。 　　 　　聰明的貓頭鷹 　　讓我們繼續來做比喻，市場上除了新手和精明的交易者外，還有一類人，他們可以被稱為聰明的貓頭鷹。簡是一個出生于戰后嬰兒潮時期的離異女性，她是一位精明的商人，并且堅持長線投資。簡就像一只貓頭鷹，站在高高的樹枝上，從一個安全的距離外觀察著腳底下的世界。在市場上二三十年的歷練提升了她的投資技巧，而她所采用的投資策略對于其長期目標而言也是很恰當的。簡完全不受股票價格每日波動的影響，因為她總是以一個月或者一年為期來思考和操作。對她來說，所謂的快速決定就是必須在月末之前做出決定。她知道做決定的重要性，也很清楚不管從長期還是短期來看，股票市場上的猶豫不決都會導致損失。毫無疑問，她可以理解道格拉斯目前的處境，并非常同情。 　　和卡車司機一樣，貓頭鷹希望小鹿能夠跑開，因為慘劇的發生已經變得越來越確定。小鹿的猶豫極大地降低了它存活的可能性。貓頭鷹大叫著垂下自己的頭，似乎對無法幫助小鹿而深感無奈。這個擁有翅膀的夜行動物生活在一個不同的世界，這里適用不同的法則。貓頭鷹的世界并非沒有危險，但是這里的捕食者和被捕食者各自擁有不同的、適用于環境的生存手段。貓頭鷹知道自己可以不受地面 世界的干擾，在高高的樹上安心休養。它與地面動物之間唯一的共同點是它們有著共同的終極目標——生存。 　　 　　正確并非最重要 　　盡管道格拉斯的知識和經驗都在不斷積累，但他仍然不能做出投資決策，這在很大程度上是因為他害怕自己做出錯誤的決定。這也可以解釋他為什么要在“周日投資者俱樂部”的聚會上耽誤大家如此多的時間——如果他的自尊受到傷害或者投資虧損，他就可以找到責怪的對象。即便不能責怪所有人，他也至少可以將責任推給我！畢竟，是我創建了這個投資者俱樂部。 　　但是在市場上，道格拉斯的機會將隨著時間的推移而迅速消失，這和小鹿所面臨的情況沒有什么不同。就像聽到發令的槍聲一樣，兩只土狼飛奔到路的兩旁，切斷了小鹿往任何一個方向逃跑的路線。高高在上的貓頭鷹就像是看到了電影劇情的高潮部分一樣，突然直起身子，張開翅膀，以使自己能夠在樹枝上站穩。慘劇的不可避免讓在場的所有人都唏噓不已。這些土狼本來是伏在地上的，現在同 時都直起身子，尾巴愜意地搖擺著。小鹿弱小的身軀失去了力氣，它轉而盯著卡車的擋風玻璃，似乎在懇求卡車司機：“只有你能救我——請停下。” 　　司機感到一絲愧疚，但他還是重重地踩下油門，加快速度。他知道如果自己的車沒有行駛在這條道路上，那么置小鹿于死地的事故就不會發生。但是他并非自愿來到這里，他自己也是在為生存而工作。貓頭鷹眨了眨眼，抬頭望著夜空，似乎不愿意看到最后的結果。 　　汽車加速駛去，似乎是在逃離犯罪現場。土狼們快步圍到體溫尚存的小鹿尸體旁邊，對它們來說，等候馬路殺戮比圍剿獅子更誘人，因為馬路上留下的是完整的動物尸體，而且不存在被其他動物覬覦的危險。人類和機器進入它們的世界，為它們帶來了以更低風險獲取獵物的機會。當然它們在利用這個機會時，也必須注意路面上的交通狀況。 　　再回到道格拉斯。我給他提供了最后一種選擇：“你可以把股票塞到抽屜的最下面。”我說這話時笑了，整個房間的緊張氣氛也一掃而光。一直盯著哈羅德的簡最后把視線移開，但是她了無笑意。每個人都知道我為道格拉斯提供的是一個荒唐的、沒有任何實際意義的答案，但這是讓他能夠坐回椅子上的唯一方法。他接受了這個答案但又心有不甘：“難道沒有更好的選擇嗎？”在一個短線交易者的注視中，道格拉斯坐回了自己的位置。我笑著回答并安慰他，我自己也不一定知道正確的答案。 　　聚會繼續，我往道格拉斯的方向望去，他低著頭，看著前面人的椅背，我想他也厭惡自己是一個消極被動的投資者。而按照他最初的想法，他應該是一個積極的投資者。 　　對于每一個在市場上幸存下來的“道格拉斯”來說，之前已經有十幾個“道格拉斯”在路邊倒下。似乎這個人造的市場機器不想讓新人了解其規則，或者這個機器需要大量的受害者來滿足其巨大的胃口。 　　在市場上，最重要的是做決定和承受結果的能力，而不是做正確決定的能力——只要時間足夠，投資者總能學會如何正確決策，當然前提是你必須要親自做決定。學校里的老師會告訴我們錯誤的決策是不好的，但這種觀點在股票市場上并不適用。新人當然需要不斷積累知識，但是這些知識只是用于尋找答案，而不能讓你總是做出正確的決策。 　　如果道格拉斯想要在市場上生存、成長而不是被市場淘汰，他就需要改變自己的觀念。為了幫助他做到這一點，我們必須回到整個過程的起點——這個起點不只是回到他和妻子最初關于未來財務前景的充滿期望的討論，并決定為此搭建市場知識牢籠的時候，而是更早。 　　 　　積極投資在當今尤顯重要 　　隨著技術進步，人們從事商務活動的節奏也在加快，消極投資者的好日子已經所剩無幾。現實中的商業社會運轉越來越快，與之相應，金融市場也在加速演進。即便是那些長線投資者也已經發現（通常是遭受了投資損失后才發現），積極管理投資的方法在當前的環境中是至關重要的。 　　 　　金錢，而非數學 　　要想成為成功的投資者，你不必擁有會計學學位，也不需要是技術分析專家。你需要的只是最基本的算數能力，這是免不了的，因為買賣股票需要用到這些知識。在本書中，我用了很多圖表來說明各種概念，以使得書中提到的分析方法更加生動。我知道，這樣做可能會使得某些讀者認為我更偏好圖形分析。在一定程度上確實如此，因為圖形包含市場上的重要信息——歷史價格數據。不過，我盡 量減少了高深數學的應用，因為我認為讀者關心的是金錢，而非數學。 　　阿蘭·赫爾 　　于墨爾本 第 1 2 3 4 5 6 7 8 頁