| |
金融危機(jī)后的監(jiān)管新動(dòng)向 |
曹遠(yuǎn)征說，在中國，現(xiàn)在如果想要貸款買房子，首先要首付30%，其次銀行要看看你的收入證明，然后銀行要用你的房產(chǎn)證做抵押。其實(shí)那三個(gè)東西都是用來防范風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)。
什么叫首付？首付是防止自愿性違約的。如果你首付三成，就意味著房價(jià)不跌破30%，你就不會(huì)到銀行賴賬，你還會(huì)給銀行還錢。這次美國次貸危機(jī)的出現(xiàn)，并不是窮人還不起錢了，而是富人借了錢，但是他沒有付首付。然后他突然發(fā)現(xiàn)房價(jià)跌了5%，就不還銀行款了。首付比例越高，違約的比例就越低。
收入證明，這是防止被動(dòng)性違約的。
第三條是抵押。從防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上說，如果前兩條都防不住，只有第三條，防范銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
什么叫次貸，就兩條：不要首付，不要收入證明，所以叫零首付零文件。于是任何人都可以貸款買房，只要你想貸，銀行就全款貸給你，而且也不審查你究竟是干什么的。這時(shí)銀行就已經(jīng)放棄了防止資源性違約和被動(dòng)性違約的措施，就唯一靠一條——這房子得漲價(jià)。只有漲價(jià)，才能覆蓋銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是后來房子不但不漲價(jià)反而跌了，同時(shí)許多人把房子給了銀行，結(jié)果銀行收了一堆破房子，但是按原價(jià)賣不出去。這就是此次危機(jī)的發(fā)作根源。
而把危機(jī)進(jìn)一步加劇的是“資產(chǎn)證券化”及各類名目繁多的創(chuàng)新衍生品。次貸因?yàn)闆]有首付，沒有文件，所以違約風(fēng)險(xiǎn)很大，不把它打包成債券賣掉，投資者不大會(huì)接受。所以金融機(jī)構(gòu)出面把它“加工”一下，就成了次債。這個(gè)“加工”也很簡單，就是把各種各樣的東西全部放在一起，然后給它分一下，定成各種價(jià)錢，這就是大家知道的CDO。還有另外一個(gè)加劇此次危機(jī)的東西，是CDS（信貸違約掉期）。
AIG公司倒閉完全是因?yàn)檫@個(gè)。它給次貸賣了一個(gè)保險(xiǎn)，就是AIG公司拍胸膛說你買這個(gè)東西如果違約了我來給你賠。這時(shí)候當(dāng)然投資者很高興了，第一次貸利率比較高，打包成債券收益率就比較高，第二還有人擔(dān)保說出了問題他賠，結(jié)果全球的投資者都參與進(jìn)了這個(gè)市場(chǎng)，于是金融危機(jī)就這樣傳導(dǎo)到全世界。
這次國際金融危機(jī)給監(jiān)管者提出了一些很重要的課題：
第一，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)盡管是不確定的，但是一定要控制杠桿率，杠桿率不能太高，得遠(yuǎn)離臨界狀態(tài)。怎么控制？唯一的辦法，就是提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債比例。
第二，一些重點(diǎn)地方要進(jìn)行防范。在上個(gè)世紀(jì)90年代到本世紀(jì)頭10年，金融領(lǐng)域最偉大的發(fā)明有三個(gè)，一個(gè)是資產(chǎn)證券化，第二個(gè)是CDS保險(xiǎn)，第三個(gè)就是所有機(jī)構(gòu)都進(jìn)行表外經(jīng)營。現(xiàn)在表外經(jīng)營出了問題，結(jié)果表外的爛賬向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，把大機(jī)構(gòu)都拖垮了，英國的巴林銀行、美國的AIG都是這種情況。
第三，產(chǎn)品的鏈條不宜太長。從信貸市場(chǎng)穿過資本市場(chǎng),這么長的高杠桿產(chǎn)品是有問題的，所以以后這種產(chǎn)品要受到嚴(yán)格的監(jiān)管，甚至有些產(chǎn)品應(yīng)該被取消
第四，金融機(jī)構(gòu)很多活動(dòng)都是場(chǎng)外交易，而且過去做金融創(chuàng)新很重要的是為客戶服務(wù)，然后量身定作一套金融產(chǎn)品，這些是不記入中央清算系統(tǒng)的。然而這次雷曼兄弟倒閉，很重要的原因是突然發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)清算系統(tǒng)，還有表外業(yè)務(wù)。這個(gè)帶有清算功能的機(jī)構(gòu)一倒閉，就帶著整個(gè)跟它有關(guān)系的機(jī)構(gòu)全部垮掉了。要解決這個(gè)問題，是要把清算功能從金融機(jī)構(gòu)分離出來。這是監(jiān)管的另外一個(gè)方向。
