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美國(guó)哥倫比亞大學(xué)全球中心主任
肖耿： |
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人民幣升值主要風(fēng)險(xiǎn)在資本市場(chǎng) |
美國(guó)哥倫比亞大學(xué)全球中心主任肖耿表示，匯率不可能同時(shí)調(diào)節(jié)貿(mào)易流量和資產(chǎn)存量這兩個(gè)性質(zhì)不同的市場(chǎng)。由于外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與GDP都遠(yuǎn)大于對(duì)外貿(mào)易量，人民幣匯率變化對(duì)貿(mào)易流量及相關(guān)就業(yè)的影響不會(huì)太大，也不是主要的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體價(jià)格水平及各類資產(chǎn)存量?jī)r(jià)值，包括股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)及外匯儲(chǔ)備，具有巨大及深遠(yuǎn)的影響。
如果要做人民幣升值壓力測(cè)試，應(yīng)該考慮測(cè)試人民幣升值對(duì)通縮、中國(guó)凈外匯資產(chǎn)存量?jī)r(jià)值、中國(guó)國(guó)際化大都市房地產(chǎn)存量?jī)r(jià)值、在華外商投資價(jià)值等的影響。
中國(guó)各大城市的房地產(chǎn)價(jià)格目前由于通脹及升值預(yù)期已經(jīng)過(guò)高。以美元計(jì)，也太高。如果人民幣持續(xù)升值，這些房產(chǎn)價(jià)格以美元計(jì)就會(huì)出現(xiàn)大泡沫，與日本東京當(dāng)年的情況類似。泡沫之后就是房地產(chǎn)價(jià)格大跌！這些資產(chǎn)存量?jī)r(jià)值的變化將直接或間接影響相關(guān)資本跨境流動(dòng)，并可能對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)難以預(yù)測(cè)的沖擊。
匯率波動(dòng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響非常大、非常復(fù)雜，蒙代爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為匯率波動(dòng)是金融危機(jī)的一個(gè)主要導(dǎo)火線。
維持匯率穩(wěn)定可以消除當(dāng)前復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)中人為的、也是不必要一個(gè)不確定因素，為全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供重要的基礎(chǔ)。歐元的一個(gè)最重要的貢獻(xiàn)就是徹底消除歐盟國(guó)家之間匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。二戰(zhàn)后成立的國(guó)際貨幣基金組織的主要目的也是維護(hù)各國(guó)間匯率及國(guó)際收支的穩(wěn)定。
房地產(chǎn)價(jià)格是通脹的先行指數(shù)。如果房?jī)r(jià)上漲形成了穩(wěn)定的趨勢(shì)，其他價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上漲，因?yàn)樽饨稹⒐べY與原材料是最重要的三個(gè)要素價(jià)格。
中國(guó)的基本國(guó)情是，房?jī)r(jià)已經(jīng)大幅度上漲，原材料價(jià)格也已經(jīng)大幅度上漲，剩下的是工資還沒(méi)有大漲。可惜，房?jī)r(jià)與原材料價(jià)格的上漲并沒(méi)有在通脹統(tǒng)計(jì)數(shù)字中充分體現(xiàn)。傳統(tǒng)的通脹指數(shù)是以CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))為標(biāo)準(zhǔn)，并不能反映資產(chǎn)價(jià)格上漲。而匯率與資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系非常密切。如果以上海房地產(chǎn)價(jià)格通脹來(lái)計(jì)算，人民幣實(shí)際匯率顯然已經(jīng)大大升值了，也許應(yīng)該貶值了。
在目前，中國(guó)可以考慮非常明確地采取跟世界一攬子主要貨幣掛鉤的匯率政策。我們的金融體制跟金本位掛鉤，不能說(shuō)操縱，我們是為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，才跟美元、歐元一攬子貨幣穩(wěn)定掛鉤。這樣，在預(yù)期上就打掉了對(duì)人民幣升值的預(yù)期。
