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日本國際通貨研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
佐久間浩司： |
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單一穩(wěn)定貨幣體系或弊大于利 |
一個單一穩(wěn)定的貨幣體系并不能夠保持長期經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展；而日元的升值有可能導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)長期的發(fā)展，且通脹可以得到很好的控制。
從歐元的經(jīng)歷來看，一個穩(wěn)定的貨幣體系并不能夠保持長期經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展；而相反，它可能是弊大于利的。從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，我們有一些非常確鑿的證據(jù)顯示，貨幣的升值也確實(shí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個障礙，但長遠(yuǎn)來看，日元的升值有可能導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)長期的發(fā)展，而我們看到通脹可以得到很好的控制。另外，更重要的是中產(chǎn)階級可以實(shí)現(xiàn)實(shí)際收入的增長。
歐元的單一貨幣和穩(wěn)定匯率會帶來通脹的缺口及新周期性的問題、單一貨幣區(qū)域當(dāng)中的平衡問題、長期的利率進(jìn)一步的趨同問題和匯率的預(yù)警功能喪失問題。通脹缺口導(dǎo)致了購買力平價(jià)和市場匯率的不一致與差距。德國的通脹一直以來比意大利要低一些，而這個缺口在歐元誕生之后是持續(xù)存在的，這個缺口導(dǎo)致意大利的通脹比購買力平價(jià)要高，這也使得意大利進(jìn)口的價(jià)格低了，德國是相反的情況。這種不平均導(dǎo)致了貿(mào)易的不平衡進(jìn)一步加劇。
單一的貨幣并沒有反映出內(nèi)部的不平衡，而市場的參與者和市場決策者因此就沒有辦法及時(shí)預(yù)料到和注意到一些國家的警告。對于一般的國家而言，也就是有自己當(dāng)?shù)氐呢泿牛罩У钠胶獠粫幌伦泳统霈F(xiàn)赤字或者是盈余，而是通過外匯的儲備，會有一些預(yù)警信號出現(xiàn)，市場的參與方就會變得愈加的謹(jǐn)慎，而國家政府也會非常認(rèn)真、嚴(yán)肅地對待他們的一些政策，這樣一來就可以防御這種支付的危機(jī)。
而在歐元區(qū)，這個過程是不同的，他們并不使用外匯儲備，我們看到每個國家都有一個連接到歐央行的帳戶，對于它的支付平衡有一些預(yù)警的信號，但是，這并不能夠通過外匯儲備的變化來察覺的；二是帳戶的頭寸在設(shè)計(jì)當(dāng)中可以是負(fù)的，而且沒有限制，因此帳戶的變動情況沒有很好地得到控制。
很多人認(rèn)為，貨幣的升值會導(dǎo)致出口行業(yè)面臨困難，像汽車行業(yè)，將他們制造業(yè)的基點(diǎn)轉(zhuǎn)移到海外，包括對于國內(nèi)的就業(yè)，還有經(jīng)濟(jì)增長都造成負(fù)面的影響。從1971年開始日本經(jīng)歷了一個長期的、持續(xù)的日元升值過程。貨幣升值對當(dāng)?shù)氐某隹诋a(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)短期內(nèi)迅速減少。不過，對于一個國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來說，我們既要看到短期的結(jié)果，也要看到長期的結(jié)果，而這兩者一般不是一致的。
貨幣的升值會使得出口行業(yè)進(jìn)一步的關(guān)注它的競爭力，競爭力得到了加強(qiáng)，貨幣會進(jìn)一步的升值；而匯率的發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是齊頭并進(jìn)的。所以對于一個經(jīng)濟(jì)體的長期發(fā)展而言，我們可以看到有很多不同的解釋。日本采取浮動利率的幾年之后，其通脹率和美國的通脹率是相反的，自那時(shí)起，日本的經(jīng)濟(jì)就呈現(xiàn)出一種穩(wěn)健的增長，發(fā)展得比較穩(wěn)健。這樣一來，日本就能夠?qū)崿F(xiàn)個人實(shí)際收入的穩(wěn)健增長，這個增長并不是集中于某一些行業(yè)、企業(yè)，而是能夠得到我們整個中產(chǎn)階級大眾的共享；與此同時(shí)，這也會進(jìn)一步推動日本居民的實(shí)際收入增長。
我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，至少我們可以說，現(xiàn)在并沒有很令人信服的證據(jù)顯示，貨幣升值使得一個經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)要差于沒有升值的經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)。
