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第二部分 寫給菜鳥的規則 1.無知不是借口 投資者經常抱怨情況不明，但與之相對的是，一旦資金從投資決策的漏洞中傾瀉而出，機會將一去不復返。 廣泛讀取信息因而顯得非常重要。公司報告通常枯燥乏味、冗長繁復，但是啰哩啰嗦的詞語中卻往往隱藏著精華。閱讀專業的投資分析和資金管理報告的小冊子必不可少。雖然一些相當不錯的報紙和財經新聞雜志為投資者們提供了很多獲取信息的捷徑，但互聯網不失為一種更為簡易的信息通道，就其信息規模來講，可以說是前人無法想象的。 2.善于發問 大衛·克雷斯韋爾（DavidCresswell）在他的《投資者的黃金法則》（GoldenRulesforInvestors）一書中為人們提出了一系列建議，這些建議真可謂無價之寶。他說：“不要害怕提出問題，因為錢是你的，你有權知道它們的去向。適當詢問一下你的財務顧問（financialadvisor），檢查一下他有沒有完全為你的利益著想。”你可以這么問：“為什么這項投資適合我呢？我的投資有可能遭受損失嗎？”你完全有理由要求你的財務顧問定期以書面形式給你提交一份發展報告。此外，如果有不明白的地方，你可以要求財務咨詢公司進行解釋。克雷斯韋爾說，就一直這么問下去，直到你完全了解，對答案徹底滿意為止。 投資者不但應質詢投資顧問，還應質詢公司經理、基金管理人、政府以及分析家。你需要對他們所說的以及所寫的內容提出疑問，還需要對他們所使用的數字進行探究，因為，正如維多利亞時代保守黨政治家本杰明·迪斯累利（BenjaminDisraeli）援引馬克·吐溫（MarkTwain）所說的一樣：“世界上有三種謊言：謊言、該死的謊言和統計數據。” 也許投資者開始提出的問題有點幼稚，但是毫無疑問的投資者卻可能一輩子都要受到愚弄。事實上，我們很難認識到好奇的重要性，尤其是那些看來有點不切題旨的提問以及那些淺顯易懂的問題。 3.簡單行事 阿爾伯特·愛因斯坦（AlbertEinstein）曾經說過：“假如你不能簡要地解釋它，那么你就還沒有充分地理解它。”用清晰明了的標準作為參照檢驗任何人，包括你自己，是一條最佳原則。你能向別人解釋為什么你決定投資或者不投資嗎？你的解釋能令你的談話對象或者隨便一個11歲的孩子信服嗎？各種奇異的解釋也許看起來很有意思，但是穩健的財務和優良的投資背后必然都毫無疑問地隱藏著最為簡單的事實。 4.簡單的事情不簡單對待 人們很容易將多樣性誤解為復雜性，又將復雜性誤解為精致性。事實上，大部分——即便不是全部——明智的投資受益于簡單、有力且符合邏輯的規則。錯綜復雜的狀況往往會掩蓋本真,令人迷惑。與此同時，可以說沒有比如下的判斷方法更為簡單化的了：因為它看起來很聰明，所以它就是聰明的。 將投資的資本價值與它所產生的利潤或者收益緊密聯系起來可以說是一個相對簡單的判斷方法，不過這樣卻難以判斷出究竟是哪個數字準確地反應出了隱性以及持續的收益率。利潤與價值是何種關系？你會購買相當于你十年收入的資產嗎？那十二年的呢？二十年的呢？同樣，紅利或股息是對股東的回報，但是公司對紅利政策的改變所產生的無形影響卻遠非那么簡單。 資金管理公司第三街投資（ThirdAvenueManagement）的前主席馬丁·惠特曼（MartinWhitman）曾經說：“基于我個人的經歷而言——不論是現在作為一名投資者，還是過去作為一名鑒定專家，發揮關鍵作用的也就那么三四個要素而已。” 5.術語是江湖騙子的一種偽裝 有些人因為不諳世事而被引入歧途，但一些人則因為坑蒙拐騙而富甲一方。你也許偶爾能夠蒙混過關：2008年信貸緊縮之際，在債權抵押合同 （collateraliseddebtobligations）、信用違約交換（creditdefaultswap）和投資核算策略中被欺騙的大有人在。但是，一旦自作聰明的投資行動一敗涂地，具有常識經驗的投資者絕不會將自己曝露于風險之中并因此而窮困潦倒。 6.時刻準備為知識買單 一位經驗豐富、專注投入的投資顧問理應獲得合理的報酬，而訂閱一份內容豐富的金融參考資料，比如一本投資手冊或投資著作也具有同樣價值，花在一位高效率的執行官身上的錢亦會獲得回報。經常有人因為虛假的信息或建議而付出沉痛的代價，正如那句諺語“微薪養蠢材”所常說的一樣。因此要記得信息投入往往是投資成功獲得回報的先決條件。 有一點非常值得注意，不論你是砌磚的工人還是特許測量師，你要先考慮一下，雇人幫你打理資金是否比自己一個人工作能賺更多的錢。如果答案是肯定的，那么這項花費就值得付出。啟蒙運動時期（theAgeofEnlightenment）的經濟哲學家亞當·斯密（AdamSmith）在他1776年出版的《國富論》（TheWealthofNations）一書中第一個注意到了專業化的生產能力。一位專業人士或者一位專家比一個初學者或者多面手更能為你經濟快捷地獲取更多的收益。 7.毫無根據的分析無異于臆想 彼得·林奇（PeterLynch）是一位專業投資管理者，他為世界上最大的投資管理公司——富達投資公司（Fidelity）樹立良好聲譽做出了重要貢獻。他曾經說過：“沒有經過調查研究的投資無異于打撲克不看牌，必然失敗。” 個人或者專業的投資團體中都不乏這樣的人，他們對事實證據不屑一顧，被偏見所左右，受控于猜測和異想天開。人們通常只相信他們愿意相信的東西，卻置事實于不顧,這本是人類常態。就像幾個世紀以來，人們始終認為使用水蛭吸血對幫助病人痊愈能夠起到非常重要的作用。中世紀的醫療者們不是根據試驗，而是僅靠猜測，認為只要吸一下血，病人便能夠被治愈。因此,從古代一直到近代18世紀，水蛭（Hirudomedicinalis）在醫療中被廣泛應用。幸虧由于威廉·哈維（WilliamHarvey）和其他醫學家的科學試驗，現代醫學才發現身體中的血液如此珍貴必須被珍惜。投資，從它加速世界經濟中的資本轉化以及觀念轉化的角度講，正如身體中的血液一樣。沒有縝密的考察與證據，血栓就會形成。 8.區分價格與價值 劇作家奧斯卡·王爾德（OscarWilde）認為：“玩世不恭的人懂得所有事物的價格，卻不知道任何事物的價值。” 我們很難確切地將價格或者價值歸于金融資產的范圍內，不過卻正是在此范圍內價格波動很大而價值改變卻非常小。價值，雖然并非無法改變之物，但卻很少受到市場情緒變化的影響。投資者只要牢牢掌握了這個估價準則，就能夠區分清楚某一價格是太高了，還是依然存在議價空間。 相宜的價格和價值通常能夠在很長一段時間內趨于接近，但是你最好還是對每天起起落落的價格持保留態度。沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）的簡單哲學始終引導著他的投資方向，僅僅因為喜歡櫻桃口味可樂的他便肯定了可口可樂股票的價值。他的實踐理念是：“價格是你所付出的；價值是你所得到的。” 9.買低，賣高 英國喜劇演員哈利·恩菲（HarryEnfield），曾經塑造過一個名叫蒂姆——既善良又糊涂（TimNice-But-Dim）的銀幕形象。在一幕短劇中，作為上流社會的一個缺心眼，蒂姆給他的銀行經理提出了一些財務建議，他說：“你要么買高、賣低，要么正好相反？當然，那就是……賣低、買高啦。” 這幕小喜劇生動地解釋了人們多么容易將規則前后顛倒，這樣的事情并非僅僅存在于戲劇中，現實生活中也隨處可見。在遇到風險時，我們經常忘了，一次成功的投資是在低價時買進，在高價時賣出；而失敗的投資則是在高價時買進，低價時賣出。成功的秘訣就是掌握如何準確判斷什么時候是“高點”，什么時候是“低點”。 10.投資不是賭博 對某些人來說，投資或許就是一場賭博。你可以將賭注押在肯塔基賽馬會（KentuckyDerby）上，指望一下午就賺三倍回來。或者你也可以投資于一家南方炸雞公司或者肯塔基炸雞公司，指望著十年內從100英鎊賺到300英鎊。這兩者沒有什么不同，對吧？不，它們其中一個是賭博，而另一個則是投資。 投資通常并不是簡單地獲得金融收益。如果將投資僅僅集中在利潤上，那么它很可能自毀前程。通過投資能夠創造就業崗位，滿足消費者，還能夠繳稅，為建立社會保障基金做出自己的一份貢獻。正是因為投資，社會才能獲得全方面的進步與發展，人人都能在投資中獲益。而賭博，它在使一些人成為贏家的同時卻使另外一些人成為了輸家。股票市場中的賭博者與投資者也有很大不同。那些賭博的人被稱為當日投機者（daytrader），他們抱著在短期市場運作中通過買賣獲利的目的。而投資者卻是通過為小至一家公司大至一個國家提供資金來獲取利潤，這種行為促進了經濟的發展。 11.為自己創造機會 尼可羅·馬基雅維利（Niccol　Machiavelli）是意大利哲學家、政治家，據說他認為成功在很大程度上要歸因于運氣，其他的因素還有大膽的嘗試以及狡黠的伎倆。優秀的投資者都會努力通過研究、觀察、學習以及聰明的行動、細心和堅忍不拔的精神來為自己創造好運氣。另外,投資者也會通過注意避免麻煩而獲得好運，正如行人為了避開被油漆桶砸到的霉運寧愿繞著走，也不會直接從梯子下面經過一樣。同樣，外匯市場中的投資者為了避免被不利環境中的“厄運”砸中，便會小心翼翼地保持著適量的海外投資，或者用一種貨幣平抑另一種貨幣的風險。 人們常常認為成功的投資源自熟練的技巧和經過深思熟慮的判斷，而失敗的投資則只能怪運氣不好。但事實是，單純的好運氣能使投資者輕而易舉獲得成功，失敗卻常常是糟糕的技巧和錯誤的判斷惹的禍。 12.恐懼與貪婪驅動市場 沃倫·巴菲特和查理·芒格（CharlieMunger）的投資基金機構——伯克希爾-哈撒韋公司（BerkshireHathaway）的口號是：“我們所做的僅僅是當別人貪婪的時候我們心懷恐懼，當別人充滿恐懼的時候我們則開始變得貪婪。” 輕而易舉大發橫財的誘惑與日夜憂慮失去錢財的恐懼力量同樣強大，因此這句真言清楚地展示出了兩個準則：一是恐懼與貪婪是投資各要素中最有力的；二是與大眾的隨波逐流逆向而動通常是個不錯的好主意。 13.做一個弄潮兒 一個古老的股票市場原理說，水漲必然導致船高。投資從來都不是一件簡單的事情，但是當經濟大環境比較好的時候，投資就相對比較容易獲益。當股票市場行情普遍較好，人們充滿信心時，利潤便會滾滾而來，但是一旦股票市場的大潮開始退去，好投資也會跟著打水漂；一旦潮水完全落盡，從前的夢想就會變成殘骸展露在眼底。正如沃倫·巴菲特所說：“潮水上漲，正是你學習裸泳的好時候。” 實事求是地講，這只是意味著投資者應當學會利用好時機并從中獲益，而不能因為在機會大好的時候獲得成功便對自己的能力沾沾自喜。環境惡化時你也不應當悲觀絕望，或者萬念俱灰。在投資環境對你萬分不利的情況下小心謹慎地行動才是明智之舉。另外，投資者千萬不要輕信那些自稱頗具權勢或神通廣大的人信口開河。總之，盡管個人技巧很重要，樂觀的市場環境會使那些最愚笨的投資者至少看起來好像比較聰明。 14.想人所未想 驚喜常常與投資形影相隨，沒有人能避免意外事件，優秀的投資者明白他們必須時刻準備處理意料之外以及無法預見的突發狀況。意外隨時發生，正如從股票交易中淘得第一桶金的納西姆·塔雷伯（NassimTaleb）在他隨后所著的《黑天鵝》（TheBlackSwan）一書中所啟示的那樣。 現實充滿著不確定性。如同在生活中一樣，投資中罕見的好運或不幸發生的幾率并不大，常見的反而是各種各樣的意外事件突如其來，并造成深遠的影響。塔利布（Taleb）曾說，長時期的平靜滋生滿足感；因為沒有意外發生，人們的期望值會降低。只有多渠道投資并時刻了解投資進展情況才能使投資者很好地應對對突發事件。 第 1 2 3 4 5 6 頁