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第3章 重新界定經濟滑坡 　　在職業生涯的早期，作為華爾街的一名投資分析師，在向顧客提供合理化建議時，我發現了一個重要事實：雖然我首先要確定哪家公司或哪只股票（我的專長是分析零售業）會給客戶帶來最好的中期（一般說來是1～3年）或是長期的投資收益，但是接下來的工作卻是確定何時才是持有零售企業股票或其他大多數股票的最佳時間。毫無疑問，過去相當長的時間內，持有零售企業股票以及其他大多數股票不能帶來回報，在這段時間里采取囤倉或買入持有（buy-and-hold posture）策略被證明是一種毀滅性的做法，那些年份中經濟增速減緩，而且持續了兩年或更長時間。但經濟周期（也就是經濟增長先加速而后放緩的時期）是普遍存在的而非出現于一時，并且每3～6年為一個循環，相應地會伴隨著牛市和熊市的更迭出現。 　　進一步說，每次經濟出現下滑跡象時，企業和投資者似乎永遠對經濟滑坡以及隨之而來的熊市缺乏應有的警惕。在經濟周期的反復循環中，企業和投資機構在經濟滑坡之時才能察覺到這種走勢，而這未免太晚，以至于不能采取應付措施來避免經濟滑坡帶來的損失。 　　幾乎所有的問題似乎都集中在投資者和企業對衰退（recession）的關注程度上。通常，衰退被定義為相對于上季度，經濟總產出（實際GDP）連續兩個季度出現絕對下降。當人們對某些關鍵經濟事件感到焦慮時，經濟衰退就有可能發生。企業和投資者似乎也覺得，如果沒有經濟衰退，一切基本上就會按部就班地進行。但是需要重申的是，商業環境、公司利潤和股票市場在經濟衰退真正來臨之前就已經開始變糟。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 頁