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經濟周期的時間表 　　通常，經濟增長（economic growth）指一國產品和服務的總需求和總產出的變化率。因此，在經濟周期中尋找“誰領先于誰”的時間表時必須遵循三個步驟，這些步驟存在一定的邏輯關系。 　　首先追蹤產品和服務的消費支出。 　　再考察消費支出如何驅動產品和服務的產出。 　　最后確定產出如何依次驅動機器設備、辦公樓及廠房的需求，即廣義資本支出（capital spending），這些支出是生產產品和服務的必要條件。 　　在探索經濟運行的歷程中，我希望能夠發現：在重要的經濟活動領域，股票市場上漲或下跌如何反映，更重要的是何時反映某些經濟組成部分的上升和下降趨勢。 　　結論是明確的：經濟中存在一條清晰的因果關系鏈。事實上，這條因果關系鏈以位于經濟周期最前端的消費支出為起點，延伸到工業生產，再到公司用于廠房和設備的支出。當以圖表形式把各種因果關系放在40年和8個經濟周期內考察時，它們之間清晰的鏈條關系不言自明。 　　這條因果關系鏈實質上是圖2-1所示的經濟周期時間表，圖中大箭頭表示主要因果關系，虛線小箭頭表示次要因果關系。研究這張圖所示的前因后果需要一點耐心，它并不像看上去那么復雜。圖2-1是根據經濟學常理繪制而成的，接下來的章節將說明每個鏈接的依據所在。 　　當前，消費支出在經濟中所占比重仍然最大，而個人收入（主要是工資和薪水）是消費支出的主要驅動力。信貸和借款也能驅動消費支出，但是如果工資被看做是影響消費能力（spending power）的最重要指標，那么我們就能嘗試著根據工資來預測消費支出。 　 消費支出的增加和減少驅動著工業生產和服務的增長和減少。 　　接下來，工業生產和服務的變化趨勢又決定了經濟的資本支出（包括公司用于廠房和設備的支出），而之前是消費支出決定產出和服務。這就像鐘表的內部結構一樣，環環相扣。 　　在美國，經濟活動的三大組成部分，即消費支出、工業生產和服務以及資本支出代表了公司利潤的核心，因此，公司利潤顯然取決于消費支出。 　　股票市場的上漲和下跌可以作為反映公司利潤變化的敏感預測機制（predictive mechanism），因此在某個經濟周期的最前端，股票市場的變化緊挨著消費支出。這樣，股票市場在周而復始的因果關系鏈條中的變化順序是不難理解的：在接下來的經濟周期中，在相同的位置上，股票市場通常會出現較大的漲跌。 　　由于各個企業分別根據銷售和利潤的增加或減少情況來決定是雇用還是解雇工人，所以就業（和崗位數）隨經濟狀況的變化而變化，而不是領先于經濟變化。如果想克服根據經濟報道進行決策所犯的感性錯誤，我們必須跨越一些重要障礙，其中之一就是掌握就業滯后的事實。 　　每項指標在經濟周期中按照順序排有一個位置，而且這個位置在不同經濟周期中也極為相似。下面幾章將探討不同指標間因果關系發生的順序，考察時間跨度大于40年的圖表，分析結果表明，各指標間因果關系的順序在多數經濟周期中高度一致，而利用這些因果關系能夠確定當前經濟在周期中所處的位置并判斷未來經濟走勢。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 頁