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作者自序：讓普通人也讀懂價值投資 　　當《本杰明格雷厄姆論價值投資——華爾街教父的投資錦囊》一書在1994年出版以后，讀者經常問我是否想要出一本《格雷厄姆和多得輕松學》。他們指的是《證券分析》的兩位作者，本杰明格雷厄姆和戴維多得。那本書并不是我寫的。其實，我寫過一本關于格雷厄姆的故事，在證券分析專業前進的動力，他那充滿戲劇化的人生，以及他的投資哲學是怎么發展至今的。 　　讀者們一次又一次地帶著睿智的問題來找我，顯然他們很明確地就是想要學習更多格雷厄姆的原則，格雷厄姆和多得的合著，以及價值投資的基礎法則。其中，他們最想要的是簡單易懂的知識。他們要找的是《讓價值投資更容易》。 　　格雷厄姆和多得1934年出版的權威著作，現在仍然被稱為證券投資的“圣經”。格雷厄姆的第二本經典著作《聰明的投資者》，在1954年出版。這兩本書不斷再版，現在到書店的書架上都可以找得到。我極力推薦大家讀讀這兩本書。 　　除了驚人的發行量記錄，格雷厄姆有時把他的書稱之為最常被投資者引用卻最少被投資者閱讀的書。他的說法多少有點謙虛的成分。格雷厄姆和多得至今仍享有無數忠實的追隨者。然而，今天的投資者可能會不想一頭栽進格雷厄姆和多得的著作中。生活如此忙碌，許多投資者沒有抱著一本850頁的大部頭閱讀的耐心。而且今天所面臨的風險也不一樣。市場的規模擴張了，行業動態也變了。納斯達克，最初不過是為了小公司而建立的一個市場，現在卻前所未有地成了投資世界中顯貴。國際公司和國外的證券越來越多地出現在個人投資者的投資組合中。 　　為了爭得投資者的注意的競爭愈加激烈，最后也是相當重要的就是，我們希望自己的個人投資組合能勝過我們那些親戚、鄰居和同事的投資組合的想法也是愈加強烈。 　　對于那些仍然喜愛并尊敬格雷厄姆和多得的投資者，無論個人投資者或專業投資者，他們可能不確定怎么把他們倆的方針活用在二十一世紀。本書的目的就是要用簡單的語言來解釋價值投資的基礎法則，并說明這些原則如何在今天和新千年中加以應用。在這個過程中，我引用了格雷厄姆和多得曾經用得非常成功的一些寫作和教授技巧。 　　沃倫巴菲特、沃爾特施洛斯、歐文卡恩和其他與本杰明格雷厄姆一起在哥倫比亞大學和紐約金融學院學習過的學生說，他的教學方法真實又中肯，因為格雷厄姆列舉的都是正在發生的例子。實際上，他的案例分析通常與授課當天的股市上正在發生的情況相關。他的授課可以立馬學以致用，他的學生通常都是第二天就去工作上班，根據頭一天晚上學到的課程就可以完成交易。 　　在書中我采用了格雷厄姆的一些教學方式。通過現實中的公司的真實故事來展示概念是怎么運作的。因此，顯然價值投資的原則仍然有效。這就是本書的意義所在——為價值投資提供格雷厄姆和多得最初教授的，又由十幾位著名的投資商實踐并改進的指導。 　　以下是本書并沒有涉及到的內容：本書不是讓一堆原則互相比試的學術論文。書中我進行的辯證都是為了價值投資在開始的需要，而且用的是簡單的術語。來自價值投資者的聲音記錄僅作為證據。不被信服的讀者可以在其他地方做更深層的爭論。 　　在過去“效率市場”的假設和“隨機游走”理論被視為價值投資沒有價值的明證。我在電視上看過一個大猩猩與投資專家比賽的節目。幾周后，電視鏡頭上的工作人員追查結果，可能大猩猩做的更好一些。誠然，某些所謂的投資專家并不比大猩猩強多少。但是目前為止就我所知，沒有一個成功的富裕的投資者愿意把投資組合交給一只會扔飛鏢的大猩猩。如此多的人把他們的錢交到專業管理者的手中，這一事實即證明明智的人，任憑學術研究怎么說，不相信“效率市場”、“隨即游走”等等那一套。近年來的學術研究漠視那些理論，相信常識。 　　本書是專為專業投資者與個人投資者寫的。我想對那些害怕價值投資技術性太強而難以掌握的投資者傳遞一個信息。 　　寫這本書的時候，我曾遇到過一個以騎馬為愛好的商務女性。她是一個英式馬鞍的終生學員和行家，她喜歡騎馬去跳很高的柵欄。當她知道我關于投資的書時，她表示很感興趣。“我很怕買股票。萬一股價下跌，害我賠了錢怎么辦?”她說，然后她又補充道，“當然，我有一個我信任的股票經紀人，由他來幫我做決定。” 　　這最后一句話說得并沒有多少信心。當我們多聊了一會兒，我才發現真正困擾她的并不是經紀人的能力高低，而是自己相關知識的缺乏。她說：“我在電視上看到《華爾街一周》。這些人都是專家，但他們經常是錯的。雖然我的經紀人很誠實，但他也可能會出錯，”她說。我建議她，如果她更懂得如何評估經紀人的行為，她就會更加信任她的經紀人。 　　“如果一個新騎手想要騎著一匹精力旺盛的小馬跳過四英尺高的柵欄，她會有什么感覺?”我問。 　　“她會嚇死吧，而且她很可能會摔下馬來，甚至可能會受傷。”這位女士回答。 　　我并不想暗示證券和騎馬有什么太多的共同點，不過有一些道理是可以互通的。無知，會增加摔下馬的機率。知識的匱乏則會讓我們緊張、懷疑，最終一旦出差錯就憤懣難平。 　　在買房、買車或咨詢醫師的時候，我們都會試圖盡量多地去了解整個過程，以便于自己可以參與決策，并自己判斷別人給我們的建議適合與否。我們的房子和我們的健康是如此重要，所以我們必須親自負責并參與決策。 　　同樣地，我們的錢也再重要不過了，不能輕易就把自己的責任交給任何其他人，不管那個人多有學問，有多誠實。我的這位朋友對騎馬跳過白色的高柵欄有勇氣也有這個技術，那她也一定能夠掌握價值投資的原則。經過訓練和實踐，她甚至會享受這一過程的樂趣。投資就像騎馬一樣，也是有風險的。但是你懂得越多，風險就越低。你懂得越多，樂趣也就越大。 　　她和其他的讀者將會發現，格雷厄姆的教學方法都采用簡單直白的語言，但它們卻蘊涵了大量的信息。每一個人都能理解到這些深層的含義，每個人都能從中獲益。本書的目的就在于簡化格雷厄姆與多得的一些教學方法。“我們已經竭盡全力在保護學生，把他們從對膚淺與暫時的過度重視中挽救回來。”兩位作者在《證券分析》第一版的序言中這樣寫道。這一目的在《讓價值投資更容易》中也同樣不變。 　　在《讓價值投資更容易》中的段落間，讀者書中會發現這樣的圖標： 　　在這些結實的柱子后面都會跟著一段語錄。它們是被譽為價值投資之父的格雷厄姆所說過的一些話。如果用腳注標示，引文可能引用自格雷厄姆和多得的《證券分析》一書。 　　我無意取代或更新關于格雷厄姆和多得的著作，或是格雷厄姆自己寫過的書。作為輔助閱讀，可能謹慎的讀者應該先讀讀《聰明的投資者》和《證券分析》。但愿如此。那將會是一次獨特、充滿啟發的體驗。 　　在您開始閱讀之前，我有一點說明和建議。 　　對某些人來說，本書所贊成的價值投資的原則，似乎可能忽略了企業界的道德、倫理和哲學。《讓價值投資更容易》主要探討的是投資的定量和定性，但是投資的道德倫理雖然沒有在書中說明，但并不會減弱這一話題的重要性。道德投資和價值原則是兼顧，并且是可以有效結合的。所有的投資者都能為他們的信仰體系所接受的價值股。 　　在本書快結束時有兩個重要的部分。在開始閱讀正文之前，很多讀者也許會希望先回顧一下術語表。有些術語可能是新的，有的甚至即將成為術語。雖然我盡量避免混淆不清和過度復雜，有時還是不可避免。術語表的目的就是要使那些荒廢了術語的人可能會產生的誤解或不清——他們可能把新詞匯都排除在他們的小圈子之外了。 　　另外本書還包含一份我認為富有教育意義且有趣的書籍的閱讀清單。（實際上，其中還有幾本是我自己寫的呢！）關于投資的書你讀得越多，你就會更勝人一籌，因為沒有哪一本書可以包含了所有的智慧，足以將投資管理好。本書的主要參考資料是格雷厄姆和多得的《證券分析》，雖然可能我用的不是最新的版本。讀者最好記住，在我引用格雷厄姆和多得的話時，多半是來自他們1940年的版本。這一版本是這兩位哥倫比亞大學的教授幾乎完全親自寫作，并完全反映他們的想法的最近的一個版本。我盡量注意并考慮到56年來的變化。 　　最后，非常感謝那些幫助這本書得以出現的人們。感激奧斯汀萊納斯在編輯與研究上的協助；感謝我的文稿代理人艾麗斯弗雷德馬特爾；感謝我的編輯戴維康蒂；還要感謝沃倫巴菲特、查爾斯布蘭帝、阿瑟Q約翰遜、弗蘭克K馬丁、杰里林格，以及其他許許多多的人。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 頁